Εντυπωσιακή σύγκλιση με το γερμανικό κόστος δανεισμού καταγράφουν τα κρατικά ομόλογα της Ελλάδας, της Ιταλίας και της Ισπανίας, καθώς οι αγορές φαίνεται να ανταμείβουν τη δημοσιονομική σταθερότητα και την οικονομική ανάκαμψη στις χώρες της ευρωπαϊκής «περιφέρειας». Σύμφωνα με ανάλυση των Financial Times, το ράλι που σημειώθηκε στα ομόλογα των τριών χωρών, οδήγησε τα σπρεντ (δηλαδή τη διαφορά απόδοσης σε σχέση με τα γερμανικά ομόλογα) στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων δέκα και πλέον ετών. Η Ιταλία δανείζεται πλέον μόλις 0,9 ποσοστιαίες μονάδες ακριβότερα από τη Γερμανία, ενώ η Ισπανία καταγράφει spread 0,6 μονάδων – χαμηλότερο ακόμη και από της Γαλλίας. Η Ελλάδα, που μέχρι πριν λίγα χρόνια παρέμενε αποκλεισμένη από τις αγορές, βλέπει τη διαφορά στα 10ετή ομόλογα να περιορίζεται στις 0,7 ποσοστιαίες μονάδες, εδραιώνοντας την επιστροφή της σε επενδυτική κανονικότητα μετά την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας σε investment grade το 2023. Οι εξελίξεις αυτές συμπίπτουν με την άνοδο των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων – εξέλιξη που εν μέρει αποδίδεται στην αναμενόμενη δημοσιονομική επέκταση του καγκελάριου Φρίντριχ Μερτς, με έμφαση στις δαπάνες για άμυνα και υποδομές, ύψους 1 τρισ. ευρώ. Η μετατόπιση αυτή φαίνεται να αναδιαμορφώνει το τοπίο ασφάλειας στην ευρωζώνη.
Η οικονομική ανάκαμψη και ο ρόλος του κοινού χρέους
Η Ισπανία εμφάνισε το 2024 τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης ανάμεσα στις μεγάλες οικονομίες της ευρωζώνης, ενώ η Ιταλία υπό την κυβέρνηση Μελόνι διαψεύδει τους αρχικούς φόβους για πολιτική αστάθεια. Την ίδια στιγμή, η Ελλάδα συνεχίζει την πορεία σταθερότητας και ανάπτυξης, κερδίζοντας την εμπιστοσύνη των επενδυτών. Παράλληλα, το κοινό ευρωπαϊκό χρέος που εκδόθηκε κατά την περίοδο της πανδημίας έχει συμβάλει σημαντικά στη σύγκλιση των spreads, ενισχύοντας τις προσδοκίες για μεγαλύτερη δημοσιονομική ενοποίηση στο μέλλον – ειδικά εάν υιοθετηθεί κοινή ευρωπαϊκή χρηματοδότηση για αμυντικά προγράμματα. Ο Νικ Χέις της Axa Investment Managers σημειώνει πως η γενικότερη αστάθεια στα αμερικανικά, γερμανικά και βρετανικά ομόλογα λόγω αυξημένης προσφοράς έχει στρέψει τους επενδυτές προς τις χώρες της Νότιας Ευρώπης, όπου το περιβάλλον υψηλών αποδόσεων καθιστά τα κρατικά χρεόγραφα πιο ελκυστικά. Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές εφιστούν την προσοχή στους μακροπρόθεσμους κινδύνους. Η Ελλάδα, η Ιταλία και η Ισπανία διατηρούν δημόσιο χρέος που ξεπερνά ή προσεγγίζει το 100% του ΑΕΠ τους, γεγονός που τις καθιστά ευάλωτες σε μελλοντικές αλλαγές κλίματος ή σε επιδείνωση των δημοσιονομικών τους. Ο διαχειριστής κεφαλαίων Gordon Shannon σχολίασε ότι «η αγορά εστιάζει στην επιφάνεια και όχι στη βαθύτερη εικόνα», υπενθυμίζοντας πως οι χώρες με υψηλό χρέος θα βρεθούν ξανά στο προσκήνιο αν οι πιέσεις για δημοσιονομική σύνεση επανέλθουν.
